三季報(bào)陸陸續(xù)續(xù)出來(lái)了，特意找了幾家動(dòng)力鋰電池公司的一些信息，來(lái)看看這個(gè)行業(yè)的相關(guān)狀態(tài)。

CATL無(wú)疑是在二級(jí)市場(chǎng)比較風(fēng)生水起的一家公司了，兩年多的時(shí)間股價(jià)將近漲了7倍。但是國(guó)軒和多氟多看起來(lái)不溫不火的，而且市盈率也是負(fù)的。

從動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，欣旺達(dá)和億緯鋰能還好，基本上是在工業(yè)行業(yè)平均水平偏上一點(diǎn)，但是CATL確實(shí)是偏高的，高達(dá)125.55倍，這個(gè)市盈率水平基本上是整個(gè)A股市場(chǎng)排名前三十的水平了，相比于同行業(yè)其他上市公司泡沫是多了點(diǎn)，但是*說(shuō)明投資者對(duì)這只股票比較有熱情。

除了二級(jí)市場(chǎng)的一些表現(xiàn)，我們從財(cái)報(bào)里面發(fā)現(xiàn)了一些汽車(chē)動(dòng)力鋰電池行業(yè)的幾個(gè)小現(xiàn)象。

營(yíng)收要規(guī)模效應(yīng)和強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)支撐

比較三季度這些公司在動(dòng)力鋰電池行業(yè)的裝機(jī)量來(lái)看，較于二季度確實(shí)有所回暖，但是還沒(méi)完全恢復(fù)到去年的水平。

很明顯可以看出來(lái)，多氟多的業(yè)績(jī)上升幅度顯然沒(méi)有跟上它在鋰電池裝機(jī)量上的上升幅度。這個(gè)可能跟其業(yè)務(wù)有關(guān)，多氟多鋰電池的營(yíng)業(yè)收入占其所有業(yè)務(wù)的總收入比例不足7%，重要業(yè)務(wù)是鋁用氟化鹽和新材料，但很明顯第三季度這兩個(gè)業(yè)務(wù)拖后腿了，不然也不會(huì)在鋰電池板塊上漲這么多的情況下?tīng)I(yíng)業(yè)增速落下這么多。而且多氟多在動(dòng)力鋰電池板塊的毛利率也不到10%，這個(gè)比例算是行業(yè)里面比較低的水平了。

欣旺達(dá)和多氟多相反，電池裝機(jī)量下降了很多，但是業(yè)績(jī)上升了很多，也說(shuō)明欣旺達(dá)不靠乘用車(chē)的動(dòng)力鋰電池供應(yīng)來(lái)養(yǎng)活自己，按照2019年年報(bào)的數(shù)據(jù)，電動(dòng)汽車(chē)電池業(yè)務(wù)只占了其3.36%的業(yè)務(wù)收入比例。

國(guó)軒的情況也差不多，三季度裝機(jī)量環(huán)比新增了90.67%，但是只貢獻(xiàn)了不到8個(gè)點(diǎn)的業(yè)績(jī)上升比例，跟之前的情況完全不相同。翻看國(guó)軒高科2020年第三季度的供應(yīng)車(chē)型，相比于二季度增量重要在寶駿E300、宏光MINI和奇瑞eQ1等車(chē)型上，帶電量都比較低，前面兩款車(chē)型也是最近才開(kāi)始供應(yīng)并且上量，難道國(guó)軒用低價(jià)策略拿到了大訂單？

至于億緯鋰能呢，鋰原電池和鋰電池的收入比例大概是6:4的樣子，相比于去年雖然鋰離子動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)裝機(jī)量有所下降，但是營(yíng)業(yè)收入還是上升的狀態(tài)，說(shuō)明它的另一個(gè)業(yè)務(wù)鋰原電池還是億緯鋰能的強(qiáng)項(xiàng)。

不過(guò)在鋰電池這塊，億緯鋰能應(yīng)該還是有上升空間的，畢竟寶馬、現(xiàn)代起亞、戴姆勒、小鵬這些主機(jī)廠的合作關(guān)系都在，產(chǎn)量也在擴(kuò)張。

整體看下來(lái)，這幾家公司里面除非是以鋰電池為主營(yíng)業(yè)務(wù)并且規(guī)模比較大的，或者有別的強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)支撐，不然要想單純依靠汽車(chē)動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)來(lái)大幅度擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模還是比較艱難的。

而且，就算營(yíng)收規(guī)模起來(lái)了，成本其實(shí)也跟著起來(lái)了，導(dǎo)致利潤(rùn)越來(lái)越薄了。

第三季度的汽車(chē)動(dòng)力鋰電池行業(yè)：增收不增利

從這幾家公司的整體情況來(lái)看，雖然三季度整體的營(yíng)收都起來(lái)了，但是很明顯都沒(méi)有去年同期那么掙錢(qián)了。增收不增利的現(xiàn)象還是比較明顯的，包括二級(jí)市場(chǎng)比較青睞的CATL。

可能是行業(yè)前期，各家公司忙著研發(fā)和擴(kuò)大市場(chǎng)，所以投入的相對(duì)會(huì)比較多一點(diǎn)。

從近三年每個(gè)第三季度的投入來(lái)看，就研發(fā)費(fèi)用這一塊，除了CATL有所收斂和多氟多基本穩(wěn)定在同樣的水平，其他幾家在這塊的費(fèi)用都有所新增。

銷售費(fèi)用這塊，國(guó)軒和億緯鋰能今年新增比較明顯，估計(jì)是在加大力度擴(kuò)展客戶吧。

財(cái)務(wù)費(fèi)用這塊，查看三季報(bào)和以往財(cái)報(bào)，CATL重要靠利息收入和匯率出現(xiàn)的收益覆蓋掉了這部分的財(cái)務(wù)費(fèi)用，說(shuō)明CATL還是在資金管理這塊花了心思的。

至于管理費(fèi)用，欣旺達(dá)還是有比較明顯的上升的，另外從2018年到2019年這一年的時(shí)間，欣旺達(dá)的管理費(fèi)用新增了35.36%，重要原因是管理人員的工資有所新增所致。CATL在這方面的管理應(yīng)該是起到效果了，下降比較明顯，其他幾家多多少少有所上升。

動(dòng)力鋰電池行業(yè)潛力還是很大的

為何有這樣的結(jié)論，其實(shí)是基于凈資產(chǎn)收益率、毛利率、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流這三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量的。

首先是股東收益這一塊，CATL6.75%的收益率，比上市多年的比亞迪、上汽、廣汽這些車(chē)企還高點(diǎn)，說(shuō)明電池確實(shí)是比整車(chē)賺錢(qián)，未來(lái)的利潤(rùn)空間應(yīng)該會(huì)*大。

而且汽車(chē)動(dòng)力鋰電池行業(yè)的毛利率比整車(chē)普遍都高，即便是再降本，也還是有利可圖的，隨著未來(lái)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，前景應(yīng)該會(huì)*加光明。

比較驚訝的是億緯鋰能，由于鋰原電池的毛利比較高，成功地把整個(gè)毛利率水平帶起來(lái)了，但是為啥國(guó)軒的毛利率也這么高，而且去年年報(bào)里面，動(dòng)力鋰電池的毛利率到了33.37%，比同期CATL28.45%還高將近5個(gè)點(diǎn)，難道國(guó)軒比CATL成本把控的能力還強(qiáng)些？

不過(guò)最重要的是造血能力這塊，之前研究車(chē)企的現(xiàn)金流，完全是轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，但是這五家電池公司里面，有三家在經(jīng)營(yíng)這塊的現(xiàn)金流其實(shí)是很理想的，再加上籌資，相信應(yīng)該是有擴(kuò)大規(guī)模的資本的。而且很明顯可以看出，電池公司在投資這塊力度還是比較大的，這也是一家公司擴(kuò)大規(guī)模的應(yīng)有態(tài)勢(shì)。

綜合來(lái)看，其實(shí)一家電池公司要想在二級(jí)市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)都表現(xiàn)比較好的話還是比較難的，要么自身業(yè)務(wù)有很強(qiáng)并且全面的造血能力，還要受二級(jí)市場(chǎng)投資者的青睞，這樣才有可能在一個(gè)剛起勢(shì)的行業(yè)支撐自己走得*遠(yuǎn)。

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